Тема 1 Финансы корпораций: основы организации и содержание их финансовой среды

 

Вопросы для изучения:

1. финансы как стоимостная категория; функции финансов;

2. принципы организации корпоративных финансов;

3. формы организации и преимущества корпоративных структур;

4. финансовая политика корпорации;

5. задачи финансовых служб корпорации.

 

СРС: Организационно-правовые формы предприятий в РК (конспект или опорная таблица)

 

 

Вопрос 1 Финансы как стоимостная категория. Функции финансов

 

Финансы выражают систему денежных отношений, регулируемых государством в целях формирования фондов финансовых ресурсов для удовлетворения различных обще­ственных потребностей.

Корпоративные группы представляют собой такие институциональные образования, которые позволяют строить партнерские отношения между государством и предприятиями, малым и крупным бизнесом, предприятиями и регионами в лице органов исполнительной власти с использованием финансовых методов концентрации капитала.

Финансы предприятий и корпораций выражают систему денежных отношений, возникающих в процессе их хозяйственной деятельности и необходимых для формирования и использования капитала, доходов и денежных фондов.

Основными элементами финансов предприятий и корпораций являются капитал, доходы, денежные фонды.

Капитал (пассивы баланса) служит источником образования активов (внеоборотных и оборотных).

Доходы выступают в форме выручки от продажи товаров и прочих операционных и внереализационных доходов.

Денежные фонды представлены фондами потребления, накопления и резервами. Денежный фонд - это обособившаяся часть денежных средств хозяйствующего субъекта, получившая целевое назначение и относительно самостоятельное функционирование. Денежные фонды составляют только  часть денежных средств, находящихся в обороте предприятия.

В условиях рыночного (товарного) хозяйства правомерно признать за корпоративными финансами наличие трех функций:

· формирование капитала, доходов и денежных фондов;

· использование капитала, доходов и денежных фондов;

· контрольную функцию.

Таким образом, корпоративные финансы обусловливают возникновение денежных отношений в процессе индивидуального кругооборота фондов хозяйствующих субъектов - в этом заключается их главная функция.

Функция «Формирование капитала, доходов и денежных фондов» обусловливает осуществление следующих хозяйственных операций:

· образование и пополнение уставного и резервного капитала акционерных обществ;

· привлечение источников финансирования с фондового рынка на цели развития;

· мобилизацию кредитов и займов с рынка ссудного капитала;

· аккумуляцию денежных фондов, образуемых в составе выручки от продажи товаров;

· формирование нераспределенной прибыли;

· привлечение специальных целевых средств;

· учет и анализ формирования капитала, доходов и денежных фондов.

В результате достигается сбалансированность между движением материальных и денежных ресурсов и формируются финансовые ресурсы, необходимые для обеспечения непре­рывности производственно-коммерческой деятельности хозяйствующего субъекта и выполнения всех его обязательств перед государством и контрагентами.

Функция «Использование капитала, доходов и денежных фондов» обусловливает следующие экономические процессы:

· оптимизацию вложения капитала (собственного и заемного) во внеоборотные и оборотные активы;

· обеспечение налоговых платежей;

· вложение свободных денежных средств в наиболее ликвидные активы;

· использование доходов на цели потребления, развитие и создание резервов;

· учет и анализ использования капитала, доходов и денежных фондов.

В результате происходит максимизация стоимости капитала предприятия (корпорации).

В третьей (контрольной) функции финансы используются для контроля над соблюдением стоимостных и материально-вещественных пропорций при образовании и использова­нии доходов предприятий и государства. Данная функция базируется на движении финансовых ресурсов, например, при уплате налогов и сборов в бюджетную систему. Она предоставляет возможность государству воздействовать на конечные финансовые результаты деятельности хозяйствующих субъектов. Инструментом реализации контрольной функции финансов является финансовая информация, содержащаяся в бухгалтерской отчетности.

Эта информация служит исходной базой для расчета аналитических финансовых коэффициентов, характеризующих финансовую устойчивость, доходность, деловую и рыночную активность предприятий. Финансовые показатели позволяют оценить результаты хозяйственной деятельности, наметить меры, направленные на устранение выявленных негативных моментов.

Контрольная функция, объективно присущая финансам, может реализоваться на практике с большей или меньшей полнотой. Полнота реализации контрольной функции финан­сов во многом определяется состоянием финансовой дисциплины в народном хозяйстве.

Финансовый контроль в народном хозяйстве осуществляют:

· финансовая и бухгалтерская службы предприятий (корпораций) при оплате счетов поставщиков за материальные ценности и услуги-контроль над издержками производства и обращения и отгрузкой продукции; над взысканием дебиторской и погашением кредиторской задолженности и т.д.;

· банки - в процессе кредитования своих клиентов и соблюдения ими кассовой дисциплины;

· налоговые органы - при уплате юридическими и физическими лицами налогов и сборов в бюджетную систему и др.

Контрольная функция обусловлена существованием других функций финансов.

 

 

Вопрос 2 Принципы организации корпоративных финансов

 

Принципы организации финансов предприятий и корпораций тесно связаны с целями и задачами их деятельности.

К принципам организации финансов корпораций можно отнести следующие:

· саморегулирование хозяйственной деятельности;

· самоокупаемость и самофинансирование;

· деление источников формирования оборотных средств на собственные и заемные;

· наличие финансовых резервов.

Принцип саморегулирования заключается в предостав­лении предприятиям (корпорациям) полной самостоятель­ности в принятии и реализации решений по производственному и научно-техническому развитию на основе имеющихся материальных, трудовых и финансовых ресурсов.

Принцип самоокупаемости предполагает, что средства, вложенные в развитие корпорации, окупятся за счет чистой прибыли и амортизационных отчислений. Эти средства призваны обеспечивать минимум нормативной экономической эффективности принадлежащего предприятию (корпорации) собственного капитала.

При самоокупаемости предприятие финансирует за счет собственных источников простое воспроизводство и вносит налоги в бюджетную систему. Реализация данного принципа на практике требует рентабельной работы всех предприятий и ликвидации убытков.

Принцип самофинансирования предполагает не только рентабельную работу, но и формирование на коммерческой основе финансовых ресурсов, обеспечивающих не только простое, но и расширенное воспроизводство, а также доходов бюджетной системы.

Для осуществления принципа самофинансирования необходимо соблюдение ряда условий:

· накопление собственного капитала в объеме, достаточном для покрытия затрат не только по текущей, но и по инвестиционной деятельности;

· выбор рациональных направлений для вложения капитала;

· постоянное обновление основного капитала;

· гибкое реагирование на потребности товарного и финансового рынков.

Применение принципа самофинанси­рования является важным фактором предотвращения банкротства хозяйствующего субъекта и создаст возможность для эффективного использования финансового менеджмента.

Принцип деления источников формирования оборотных средств на собственные и заемные определяется особенностями технологии и организации производства в отдельных отраслях хозяйства. В отраслях с сезонным характером производства повышается доля заемных источников формирования оборотных средств (торговля, пищевая промышленность, сельское хозяйство и др.). В отраслях с несезонным характером произ­водства (тяжелая промышленность, транспорт, связь) в соста­ве источников образования оборотных средств преобладают собственные оборотные средства.

Образование финансовых резервов необходимо для обеспечения устойчивой работы предприятий (корпораций) в условиях возможных колебаний рыночной конъюнктуры, возросшей материальной ответственности за невыполнение своих обязательств перед партнерами. В акционерных обществах финансовые резервы формируют' в соответствии с уста­вом предприятия из чистой прибыли.

Реализация данных принципов на практике должна осу­ществляться при разработке финансовой политики и органи­зации системы управления финансами хозяйствующих субъ­ектов. При этом следует учитывать:

· сферу деятельности (коммерческая и некоммерческая деятельность):

· виды (направления) деятельности (экспорт, импорт);

· отраслевую принадлежность (промышленность, сельское хозяйство, транспорт, строительство, торговля и т.д.);

· организационно-правовые формы предпринимательской деятельности.

Соблюдение указанных принципов на практике обеспечивает финансовую устойчивость, платежеспособность, доходность и деловую активность предприятий (корпораций).

 

 

Вопрос 3 Формы организации и преимущества корпоративных структур

 

Основное отличие корпорации от других форм организации бизнеса состоит в том, что она существует независимо от ее собственников.

Организация корпоративного хозяйствования может выступать в таких экономических формах, как:

· горизонтальная корпоратизация;

· вертикальная корпоратизация;

· диверсификационная корпоратизация.

Горизонтальная корпоратизация формируется на ос­нове расширения масштабов производства на рынке однородной продукции.

 Она стимулирует борьбу за укрепление кон­курентных позиций в отрасли на длительную перспективу, устраняя возможность ущерба долгосрочных интересов. При этом потенциал конкурентоспособности не отождествляется с показателями текущей прибыли, а рассматривается как долгосрочные преимущества на рынке однородной продукции. Среди них необходимо выделить качество и цену продажи изделий: инновационный потенциал; достаточность производственных и сбытовых мощностей: наличие долгосрочной стратегии деятельности, обеспечивающей сохранение или рост объемов продаж,

Порог развития горизонтальной корпоратизации в рес­публике установлен в Законе «О конкуренции и ограничении монополистической деятельности» (ст. 14): полностью или частично достигнутое в любой форме соглашение субъектов рынка, имеющих в совокупности долю на рынке определенного товара 35%. Считается, что превышение данного порога может привести к ограничению конкуренции.

Вертикальная корпоратизация строится на базе интег­рации производств от добычи сырья до изготовления конечной продукции и ее реализации. Она исходит из принципов технологической взаимозависимости производств и последо­вательности процессов, совпадающих во времени и пространстве. Вертикальная корпоратизация наиболее эффективна в непрерывном производстве (химическая, металлургическая, нефтяная и газовая промышленность и т.д.), где достигается концентрация капитала и углубление общественного разделения труда под воздействием научно-технического прогресса.

Порогом вертикальной корпоратизации является снижение нормы прибыли от дальнейшего расширения технологических и кооперационных связей.

Диверсифицированная корпоратизация формируется за счет объединения различных производств. Преимуществами данной формы корпоратизации являются снижение рисков от предпринимательской деятельности и зависимости от ко­нъюнктуры рынка «одноименной продукции», обеспечение более широкой экономической основы, смягчение влияния структурных сдвигов в экономике, создание конкурентных преимуществ в новой сфере деятельности, обладание емким рынком, получение высокой прибыли в долгосрочной перспективе. Порогом развития диверсифицированной корпоратизации является снижение нормы прибыли от расширения круга деятельности. Затраты при создании нового производства не должны быть настолько высоки, чтобы существенно снизить возможности получения прибыли и повлиять на благосостояние акционеров.

В целях достижения эффективной сбалансированности производств при диверсифицированной корпоратизации применяется портфельная стратегия, которая позволяет добиться разумного баланса активов и операционной стабильности в целом.

Развитие корпоративных групп за счет масштаба и ин­теграции производственной, технологической, финансовой деятельности обеспечивает следующие преимущества:

· неограниченный период жизни корпорации (акции могут передаваться другим лицам, а предприятие может существовать вечно;

· ограниченную ответственность (корпорация вправе привлекать капитал в денежной форме от своего имени, не возлагая на своих собственников неограниченную ответственность. Следовательно, для удовлетворения претензий к корпорации невозможно конфисковать личное имущество акционеров):

· экономию трансакционных издержек;

· синергию за счет комбинирования достоинств отдельных участников группы, координации дополняющих активов;

· инновационные преимущества, обусловленные усилением мотиваций участников группы за счет имущественных связей между ними;

· инвестиционные преимущества, связанные с реинвестированием большей доли прибыли, мотивацией роста курсовой стоимости акций, с большими возможностями привлечения заемного каптала (кредиты и облигационные займы);

· информационные преимущества, обеспечиваемые интенсивным информационным обменом между участниками группы, что благоприятствует адаптации инноваций в производстве, повышает надежность инвестиционных решений;

· расширение сферы влияния квалифицированных предпринимателей;

· фактическое взаимострахование друг друга участниками одной и той же деловой группы и др.

Корпоративная форма имеет один существенный недоста­ток, который заключается в двойном налогообложении (подоходный корпоративный налог и налог на дивидендный доход), но малые корпорации, работающие в форме товарищества, уплачивают только подоходный корпоративный налог.

Акционерная компания в форме корпорации имеет много разновидностей, основными из которых являются холдинг, корпоративный альянс, транснациональная компания, финансово-промышленная группа.

Холдинговая (держательская) компания - это особый тип финансовой компании, которая создается для владения контрольными пакетами акций других компаний с целью контроля и управления их деятельностью.

Существует два типа холдинговых компаний:

· чистый холдинг, выполняющий только контрольно-управленческие и финансовые функции;

· смешанный холдинг, занимающийся кроме указанных функций, также определенной предпринимательской деятельностью,- производственно-торговой, кредитно-финансовой и др.

Холдинги могут располагать капиталом во много раз превосходящим собственный. Холдинги, приобретая контрольный пакет акций той или иной компании, получают возможность назначать своих представителей в Совет директоров и другие органы управления подконтрольной компании.

Преимущества холдинговых компаний состоят в следующем:

· значимый контроль в виде доли в собственном капитале (10-51%);

· нейтрализация рисков. Снижение рисков достигается за счет того, что отдельные компании внутри системы холдинга являются самостоятельными юридическими лицами, и обязательства любой из них отделены от обязательств других компаний. (Однако на практике материнская компания часто вынуждена оказывать финансовую помощь своим филиалам.)

Корпоративные альянсы (объединения) позволяют компаниям создать структуру, которая концентрирует свои усилия на определен­ном виде бизнеса (освоение новых технологий и рынков сбыта). Альянсы существуют во многих формах: от соглашения, непосредственно ориентированного на рынок, до совместной собственности и операций международного масштаба. Одной из форм корпоративного альянса является совместное пред­приятие, в котором ряд компаний объединяется для достижения определенных целей (перекрестное лицензирование, консорциумы, совместная заявка на торги и т.д.).

Транснациональные компании (ТНК) –это, как правило, крупные корпорации, осуществляющие операции за рубежом. Головной холдинг ТНК выполняет следующие функции: разработка экономической и маркетинговой стратегии, координация финансовой политики всех филиалов, проведе­ние крупномасштабных научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ.

В индустриально развитых странах (США. Канада. ГЭС, Япония) корпорации становятся транснациональными по следующим причинам:

· поиск и освоение новых рынков сбыта товаров;

· поиск источников сырья и энергоресурсов;

· поиск новых технологий;

· диверсификация экономических и политических рисков, что достигается путем организации производства и сбытовой сети по всему миру;

· обход политических барьеров и мер по контролю (обход импортных квот на автомобили, электронику и т.д.);

· поиск путей повышения эффективности производства (перемещение производства в страны, где издержки производства ниже расходов на сырьё, материал . оплату труда и др.).

Финансово-промышленная группа (ФПГ) представляет собой совокупность юридических лиц, действующих как основное и дочерние общества либо полностью или частично объединивших свои материальные и нематериальные активы (система участия) на основе договора о создании финансово-промышленной группы в целях технологической или экономической интеграции для реализации инвестиционных и иных проектов и программ, направленных на повышение конкурентоспособности и расширение рынка сбыта товаров и услуг, повышение эффективности производства, создание новых рабочих мест.

Участниками группы признаются юридические лица, подписавшие договор о её создании, включая учрежденную ими центральную компанию (ЦК). Среди участников ФПГ обязательно наличие организаций, действующих в сфере производства товаров и услуг, а также банков и иных кредитных организаций. В состав участников могут входить инвестиционные институты, пенсионные фонды, страховые компании, участие которых обусловлено их ролью в обеспечении инвестиционного процесса в ФПГ.

В процессе управления финансами корпорации её руководство может ставить перед собой различные цели:

· недопущение банкротства и больших финансовых потерь;

· лидерство в конкурентной борьбе;

· максимизация «цены фирмы» (максимизация стоимости собственного капитала) через рост курсовой стоимости акций;

· рост объема производства и продаж;

· максимизация прибыли и минимизация расходов;

· обеспечение достаточного уровня доходности (отдачи) активов, собственного капитала и продаж и др.

 

 

Вопрос 4 Финансовая политика корпорации

 

Финансовая политика выражает целенаправленное ис­пользование финансов для достижения стратегических и тактических задач, определенных учредительными докумен­тами (уставом) корпорации. Например, усиление позиций на рынке товаров (услуг), достижение приемлемого объема продаж, прибыли и рентабельности активов и собственно­го капитала, сохранение платежеспособности и ликвид­ности баланса, увеличение благосостояния собственников (акционеров).

Содержание финансовой политики включает в себя следующие звенья:

· разработку оптимальной концепции управления финансами, обеспечивающую сочетание высокой доход­ности и защиты от коммерческих рисков;

· выявление основных направлений использования финансовых ресурсов на текущий период;

· осуществление практических действий, направленных на достижение поставленных целей.

Стратегические задачи финансовой политики:

· максимизация прибыли как источника экономического роста;

· оптимизация структуры и стоимости капитала, обеспечение финансовой устойчивости и деловой активности корпорации;

· достижение финансовой открытости корпорации для собственников (акционеров, учредителей), инвесторов и кредиторов;

· использование рыночных механизмов привлечения капитала с помощью эмиссии корпоративных ценных бумаг, финансового лизинга, проектного финансиро­вания;

· разработка эффективного механизма управления финансами (финансового менеджмента) на основе диагностики финансового состояния с учетом постановки стратегических целей деятельности корпорации, адекватных рыночным условиям, и поиска путей их достижения.

Исходя из продолжительности и характера решаемых задач, финансовая политика классифицируется па финансовую стратегию и тактику.

Финансовая стратегия это долговременный курс финансовой политики, рассчитанный на перспективу и предполагающий решение крупномасштабных задач корпорации.

К важнейшим направлениям разработки финансовой стратегии корпорации относятся следующие:

· анализ и оценка финансово-экономического состояния;

· разработка учетной и налоговой политики:

· выработка кредитной политики;

· управление основным капиталом и принятие амортизационной политики;

· управление оборотными активами и кредиторской задолженностью;

· управление заемными средствами;

· управление текущими издержками, сбытом продукции и прибылью;

· ценовая политика;

· выбор дивидендной и инвестиционной политики;

· оценка достижений корпорации и её рыночной стоимости (цены).

Составной частью финансовой стратегии является перспективное финансовое планирование, ориентированное на достижение основных параметров деятельности корпорации: объем и себестоимость продаж, прибыль и рентабельность, финансовая устойчивость и платежеспособность.

Финансовая тактика направлена на решение частных задач конкретного этапа развития корпорации путем своевременного изменения способов организации финансовых связей, перераспределения денежных ресурсов между видами расходов и структурными подразделениями.

 

 

Вопрос 5 Задачи финансовых служб корпорации

 

Финансовую работу в корпорациях осуществляют - специальная финансовая служба или бухгалтерия. Назначение финансовой службы (задачи):

· обеспечение производственно-коммерческой деятельности денежными ресурсами, т.е. постоянной платежеспособности корпорации и ликвидности ее баланса;

· обеспечение роста доходности активов (имущества), собственного капитала и продаж;

· осуществление расчетов и выполнение финансовых обязательств перед государством и партнерами (юри­дическими и физическими лицами);

· разработка оперативных (текущих) и долгосрочных финансовых планов (бюджетов);

· контроль над рациональным движением денежных ресурсов (денежными потоками).

Руководитель финансовой службы несет ответственность за финансовое состояние корпорации, за оперативное управление всеми видами финансовой работы, включая и регулирование денежных потоков (притока и оттока денежных средств). Финансовая служба тесно взаимодействует с ведущими производственно-коммерческими подразделениями акционерной компании.

Финансовая работа в корпорации осуществляется по трем основным направлениям:

· финансовое планирование (бюджетирование доходов, расходов и капитала);

· оперативная (текущая) деятельность но управлению денежным оборотом;

· контрольно-аналитическая работа.

Финансовое планирование заключается в разработке и анализе выполнения различных видов финансовых планов (бюджетов).

Бюджеты рекомендуется составлять по структурным подразделениям (центрам ответственности) и по предприятию в целом. Для организации системы бюджетирования рекомендуется создавать следующие центры ответственности:

· по доходам, включая управление коммерческой и маркетинговой деятельностью;

· но расходам, в том числе управление производством, снабжением и ремонтом основных средств;

· по прибыли, включая управление финансовой деятельностью;

· по инвестициям, куда входит управление техническим развитием и персоналом предприятия.

Четкое определение состава центров ответственности позволяет интенсивно внедрять систему финансового планирования и прогнозирования.

Бюджеты подразделяются на операционные и финансовые.

В состав операционных бюджетов включают:

· бюджет продаж;

· бюджет производства;

· бюджет производственных запасов;

· бюджет затрат на материалы и энергию;

· бюджет расходов на оплачу труда;

· бюджет амортизационных отчислений: бюджет общепроизводственных расходов;

· бюджет коммерческих расходов;

· бюджет управленческих расходов.

Финансовые бюджеты:

· бюджет доходов и расходов (прогноз отчета о прибылях и убытках);

· бюджет движения денежных средств;

· бюджет по балансовому листу (прогнозного баланса активов и пассивов);

· бюджет формирования оборотных активов и источников их финансирования;

· капитальный (инвестиционный) бюджет.

Бюджеты могут классифицироваться также по следующим признакам:

· по периодичности составления - периодический и постоянный (стабильный);

· по способу расчета показателей — базирующийся на данных истекших периодов и разрабатываемый с «нуля»;

· по учету влияния изменений - фиксируемый, изменяемый и многовариантный.

В состав консолидированного (сводного) бюджета предприятия (корпорации) включают:

· исходные прогнозные данные (объемы производства и реализации продукции, капиталовложений и др.):

· сводный бюджет по доходам и расходам. Бюджет расходов содержит локальные бюджеты производственных, коммерческих, управленческих, а также общих затрат по корпорации в целом (полную себестоимость продукции, работ, услуг);

· прогноз отчета о прибылях и убытках;

· прогноз отчета о движении денежных средств;

· прогноз баланса активов и пассивов (по укрупненной номенклатуре статей).

Оперативная финансовая работа заключается в обеспечении регулярных денежных взаимоотношений с партнерами (контрагентами) корпорации:

· поставщиками материальных ценностей и услуг (оплата закупок, управление производственными запасами и др.);

· покупателями готовой продукции и услуг (получение платежей и управление дебиторской задолженностью);

· бюджетной системой государства;

· персоналом (оплата труда, социальные и дивидендные выплаты);

· банками, страховыми компаниями, инвестиционными фондами и др.;

· судом в случае возникновения претензий и т.д.

Частью оперативной финансовой работы считается также выбор наиболее эффективных способов финансирования корпорации.

К таким способам относятся:

· самофинансирование (в основном за счет собственных средств) — умеренная финансовая политика;

· финансирование за счет краткосрочного банковского кредита (агрессивная финансовая политика);

· финансирование преимущественно за счет собственных средств и долгосрочных кредитов и займов (консервативная политика);

· хеджирование (компенсация активов обязательствами при разном сроке их погашения);

· финансирование за счет отсрочки выплат по обязательствам (например, поставщикам). Однако следует иметь в виду, что законодательством установлены пределы, до которых корпорация может отсрочить выполнение своих финансовых обязательств;

· комбинированное (смешанное) финансирование, сочетающее элементы приведенных выше способов.

В процессе оперативной финансовой работы осуществляют систематический анализ показателей дебиторской и кредиторской задолженности (по данным квартальной отчетности или Главной книги, а также журналов-ордеров по расчетам с дебиторами и кредиторами) с учетом рекомендуемых значений этих показателей.

Контрольно-аналитическая работа заключается в осуществлении систематического контроля над исполнением консолидированного и локальных бюджетов, над структурой капитала, использованием основных и оборотных средств, платежеспособностью и ликвидностью баланса корпорации. Организует финансовую работу на предприятиях различных форм собственности финансовый директор или главный директор.

Система контроля предназначена для помощи руководителям компаний в вопросах:

· выбора между альтернативными действиями, планирования действий, которые должны быть произведены в течение определенного периода;

· выявления ошибок конкретных исполнителей, которые могут заключаться в постановке нереальных целей при наличии точных прогнозов или в невыполнении тех действий, которые должны быть предприняты для реализации конкретных маркетинговых, инвестиционных и иных решений;

· исправления ошибок и закрепления успеха.

Ключевыми элементами системы контроля являются:

· объекты контроля - бюджеты структурных подразделений;

· предметы контроля - отдельные показатели бюджетов (соблюдение лимита фонда оплаты труда, расходов сырья, материалов и энергии и т.д.);

· технология контроля бюджетов — осуществление процедур, необходимых для определения отклонения фактических показателей бюджетов от плановых в абсолютных суммах и в относительном выражении (процентах);

· субъекты контроля - структурные подразделения и экономические службы компании.